Economia Venezolana año 2015

ECONOMIA VENEZOLANA AÑO 2015

El año 2015 se perfila como uno de los años más difíciles de los últimos tiempos en Venezuela en materia económica. Las enormes distorsiones que viene acumulando la economía nacional y que se manifiestan con fuerza creciente en forma de inflación, escasez de productos de diferente naturaleza y decrecimiento económico por sólo mencionar algunos, venían siendo atenuadas en años anteriores por una relativa abundancia de divisas provenientes de las declinantes exportaciones petroleras en un contexto de favorables cotizaciones del barril de crudo.

Los problemas macroeconómicos de país, cuyo impacto social más notable son la escasez y la pérdida de poder adquisitivo del salario no son nuevos. Incluso con ingresos petroleros a razón de 92 y 88 dólares por barril en los años 2013 y 2014, el país mostraba un decepcionante desempeño en sus indicadores macroeconómicos y, más importante aún, una notable declinación en la actividad económica palpable en la población.

2014 fue una oportunidad perdida. El gobierno del presidente Maduro desperdició la oportunidad de iniciar en un año no electoral, un proceso de reformas económicas que corrigieran las distorsiones que afectan al sector productivo nacional –público y privado- y cuyos efectos sobre los hogares se sienten ya con dramática intensidad.

La caída de 50% en la cotización del petróleo –que representa el 95% de las exportaciones del país- es, por así decirlo, la guinda de la torta. Es el elemento que faltaba en lo que puede considerarse una tormenta perfecta: una disminución considerable de los ingresos por exportación, elevados compromisos de pago de deuda, unas menguadas reservas internacionales, una estructura de subsidios a la población que imprime características de rigidez al manejo de las finanzas públicas, una mermada capacidad de producción y exportación de petróleo, una economía privada postrada y un sector productivo público ineficiente, improductivo y costoso. Finalmente, una situación política que compromete la gobernabilidad del país y que limita severamente la capacidad del gobierno de aplicar un conjunto de medidas en el ámbito económico, cuya necesidad es por demás innegable pero que también sin duda, tendrán un impacto social en el corto plazo, afectando las posibilidades de éxito electoral del oficialismo.

Diagnóstico:

El país enfrenta en el 2015 una serie de desafíos en materia económica. Entre los más importantes tenemos:

       

        Caída del precio del petróleo: Como se mencionó anteriormente, los problemas del país en materia económica fueron claros y perceptibles en un entorno de precios del petróleo de 92USD/Bl en 2013 y 88 USD/Bl en 2014. Durante el mes de enero, el precio promedio está por debajo de los 40 USD/Bl lo que representa una caída de más del 50%. El impacto sobre los ingresos es claro. En cuanto a la caída en la cotización del crudo, es de hacer notar que existe un consenso generalizado entre los círculos financieros globales, que esta caída se prolongaría por al menos dos años. El departamento de Energía de los Estados Unidos, por ejemplo, prevé que la cotización del marcador WTI tendría una precio promedio de USD 54,58 durante 2015, mientras que, en 2016 el precio promedio se ubicaría en 71 USD/Bl.

Fuente: www.eia.gov (16/01/2015)

Es necesario hacer notar, que la prensa económica especializada se ha constituido en un campo de batalla entre los intereses del capital financiero global, y en el medio de esa batalla, las informaciones relacionadas con la cotización del petróleo y los elementos que contribuyen a la formación de su precio en el mercado internacional, son un arma por excelencia. Hecha esta acotación, considero que la actual cotización del crudo aunque sin duda tiene relación con los fundamentos del mercado petrolero, obedece principalmente a los efectos del juego especulativo en los mercados financieros internacionales. En tal sentido, las modificaciones de la política monetaria de los Estados Unidos con el final del programa quantitative easing ha provocado que enormes flujos financieros hayan abandonado sus posiciones en commodities y otros activos, para dirigirse a activos asociados al dólar. En tal sentido, y aun cuando las magnitudes en su variación no sean comparables con las ocurridas con el mercado petrolero, otros activos muestran similares comportamientos respecto al dólar, incluyendo el Euro. Estos movimientos de los mercados financieros podrían terminar derivando en una nueva burbuja de muy corta duración, si se considera la cotización del oro como un indicador adelantado del comportamiento del dólar

COTIZACIÓN DEL ORO. VARIACIÓN EN EL ÚLTIMO MES 

Fuente: http://money.cnn.com/data/commodities/ 19/01/2015

COTIZACIÓN DE ALGUNOS COMMODITIES. VARIACION EN EL ÚLTIMO AÑO

SOYA   

                                                                                             

  ALGODÓN

COBRE

MAIZ

Fuente: http://money.cnn.com/data/commodities/ 19/01/2015

COTIZACIÓN DEL EURO. VARIACIÓN EN EL ÚLTIMO AÑO

Fuente http://www.x-rates.com/graph/?from=EUR&to=USD&amount=1.00 19/01/2015

Tomando como base tales consideraciones, y a partir de la compilación de información de diferentes fuentes, se ha tomado como escenario base, una cotización promedio del barril de crudo de 65 USD/Bl, alcanzando incluso a finales de año valores puntuales entre 80 y 90 dólares por barril. Este escenario es relativamente benévolo para la economía Venezolana y se aleja considerablemente de las predicciones de reconocidas firmas de análisis como Ecoanalítica, que han tomado como el escenario más probable, un promedio de 45 dólares por barril.

El hecho es que, incluso en el escenario “optimista” de 65 dólares por barril, el país enfrenta un severo recorte en sus ingresos por exportación, lo cual afecta considerablemente su solvencia externa, produciendo importantes consecuencias en el abastecimiento de productos importados, el pago de la deuda comercial a los importadores y el temido –por sus consecuencias en el futuro inmediato- default.

•          Crisis de Balanza de Pagos

La disminución de los ingresos petroleros se produce en un momento en el cual las condiciones del sector externo de la economía se encuentran en un momento delicado. En los últimos años, se ha producido un vertiginoso incremento del endeudamiento externo, las reservas internacionales líquidas han alcanzado mínimos históricos, la dependencia de las importaciones se ha exacerbado en los últimos años, y se enfrentan en el corto plazo, importantes compromisos por el pago de la deuda externa.

En efecto, los compromisos de pago a China estarían alcanzando en este año un valor superior a 6 millardos de dólares, toda vez que se destinen 265 mbd al pago de esos compromisos. Por otra parte, el pago de deuda soberana y de PDVSA en 2015 ronda los 11 millardos, incluyendo un importante vencimiento de unos 2 millardos para el mes de Marzo.

Por otra parte, si bien las importaciones de bienes en 2014 mostraron un acusado descenso que ronda el 20% respecto al año anterior, luce bastante difícil que estas se ubiquen por debajo de 40 millardos en 2015. De hecho, cifras oficiales presentadas por el Banco Central de Venezuela para el cierre del tercer trimestre, indican importaciones de bienes FOB por más de 32 millardos de dólares. Al considerar las importaciones CIF y la importación de servicios, las erogaciones de divisas superan los 45 millardos hasta el tercer trimestre de 2014, por lo que fácilmente superarían los 60 millardos al cierre del año, de los cuales poco más de diez millardos corresponden al sector petrolero.

En resumen, si en 2014 la economía decreció y los problemas de desabastecimiento se hicieron moneda común en el país, así como la interrupción de los procesos de producción y distribución de las empresas públicas y privadas, aun con un precio del petróleo de 88 dólares, no es difícil prever las dificultades que se presentan con un ingreso por exportaciones que se reduciría en 20 millardos de dólares aproximadamente.  Con estas cifras, el déficit de balanza de pagos podría perfectamente superar los 30 millardos de dólares en ausencia de medidas económicas de ajuste.

CRISIS DE BALANZA DE PAGOS 2015

Fuente: Informes banca internacional, Cálculos propios

•       Déficit Fiscal: El impacto de la disminución de los ingresos petroleros impacta igualmente la capacidad del estado para hacer frente a los compromisos adquiridos en el presupuesto público, y que están asociados principalmente al sostenimiento de la estructura del estado (pago de sueldos, salarios y proveedores), provisión de bienes y servicios, subsidios, obras públicas, pago de pensiones y otros gastos sociales entre otros. Si bien el problema de la disponibilidad de bolívares ha venido siendo solucionado a través de la monetización del déficit, esta estrategia ha alcanzado el límite de su efectividad por lo que se ha producido una escalada inflacionaria altamente (pero no exclusivamente) relacionada con el aumento de la liquidez monetaria sin contrapartida en el crecimiento del producto.

      

Lamentablemente, la formulación del presupuesto público para 2015 fue nuevamente una oportunidad perdida para introducir las necesarias reformas a las políticas económicas desarrolladas en los últimos años, y que han llevado al país a la situación que hoy se encuentra. En efecto, el presupuesto público perdió desde hace ya varios años cualquier capacidad de orientar la política económica y en 2015 se optó por basarlo nuevamente en premisas irreales, profundizando aún más la severa crisis de credibilidad que muestran las autoridades económicas del país y que alimenta a formación de expectativas negativas sobre el desempeño económico del país. Una muestra de la inocuidad del presupuesto como herramienta de planificación económica puede verse al analizar el comportamiento del presupuesto 2014. Ese presupuesto estaba establecido en 552,6 millardos de bolívares y el gasto fiscal terminó ubicándose en 1.13 billones, es decir, que el gasto representó en realidad el 200% de lo presupuestado. Eso sin contar el gasto prefiscal que ejecuta PDVSA como aporte social. ¿Cuáles fueron las fuentes de financiamiento de ese gasto?

    

Según cifras oficiales, en 2013 el déficit del sector público consolidado, alcanzó un 16.9% del PIB. Estimaciones independientes indican que este indicador en 2014 superaría el 20% del PIB. Países como Grecia y España por ejemplo, registraron severos déficits que han desatado importantes crisis sociales y políticas considerables. En 2012 por ejemplo, el déficit fiscal en España fue de 10,3% del PIB, mientras que en Grecia en el 2013, el déficit fue de 12,20% del PIB. A todas luces, la situación Venezolana es crítica e insostenible en ausencia de medidas de ajuste.

REPORTE ANUAL DE LA REPÚBLICA BOLIVARIANA DE VENEZUELA ANTE LA SEC DE EEUU

Año fiscal terminado el 31/12/2013

Según cifras de la firma Ecoanalítica, el estado Venezolano destina alrededor de unos 49 millardos de dólares anualmente en subisidios a la gasolina, gas, energía eléctrica y vivienda (http://contrapunto.com/index.php?option=com_k2&view=item&id=6277:subsidios-en-energia-y-vivienda-representan-15-7-del-pib-venezolano&Itemid=283) de tal manera que la paz social del país, la gobernabilidad y las posibilidades del partido de gobierno de retener el poder, están indisolublemente vinculadas a la capacidad del estado de mantenerse solvente como principal actor económico de la sociedad Venezolana.

•          Inflación y desabastecimiento: De todos los indicadores macroeconómicos el más dramático por su impacto sobre la vida de los hogares. Venezuela acusa un marcado proceso de aceleración de los precios que impacta negativamente en el poder de compra del salario y por tanto, en los indicadores de pobreza y pobreza extrema medida por ingresos (método de la línea de pobreza ó ingreso diario)

Fuente: Banco Central de Venezuela

Sobre los efectos negativos de la inflación sobre la economía y las familias, es poco lo que se puede agregar, simplemente se trata de un drama social donde a los trabajadores y sus familias les resulta cada día más difícil cubrir sus gastos con el producto de su trabajo a pesar de los ajustes realizados sobre el salario mínimo y que de hecho, alimentan al fenómeno inflacionario. Sobre los efectos distributivos, existe también bastante literatura que evidencia que en contextos inflacionarios se produce una transferencia neta de riqueza a favor del capital y en el caso particular de nuestro país, explica la demanda por bienes no transables y activos en moneda extranjera como medida de protección del patrimonio. Estos fenómenos a su vez, son generadores de otras distorsiones en la economía, por lo que la política antiinflacionaria debe ser prioritaria en las medidas de reformas necesarias en esta coyuntura.

En cuanto al desabastecimiento y su principal manifestación: las colas es poco lo que se puede agregar. Hay que considerar  lo que representa tener a buena parte de la población destinado horas y horas de su tiempo a procurarse de los bienes más básicos imaginables. No sólo es la productividad potencial que representarían esas horas muertas desperdiciadas en interminables colas, sino el potencial efecto explosivo que representa el descontento social por lo complejo, dispendioso y tedioso que se convierte el día a día del ciudadano común. Es sin duda, una bomba de tiempo en materia de paz social. Según cifras oficiales del Instituto Nacional de Estadística, ya comienzan a reflejarse a nivel macro una disminución en el consumo de la población, de proteínas de origen animal y de leche, entre otros rubros cuya disponibilidad es, en el mejor de los casos, intermitente.

En cuanto a las causas de la aceleración de precios, pueden considerarse factores diversos: la disminución de importaciones producto de las restricciones del ingreso petrolero, los retrasos derivados de un sistema cambiario intermitente, complejo y administrativamente ineficiente, las expectativas negativas generadas por la inacción del gobierno en materia de medidas económicas, la menor oferta de producción nacional debido a la política de administración de precios que pretende forzar al productor a vender y producir con poca, nula y hasta negativa rentabilidad, y la menor oferta derivada de una menor producción de empresas nacionalizadas, expropiadas e intervenidas (como el caso del cemento, las cabillas, la carne de res y la leche por ejemplo). Desde el punto de vista macro, la existencia de una tasa de cambio paralela referencial con enorme influencia en la formación de precios y con un gran componente especulativo, y un descomunal crecimiento de la liquidez monetaria apuntalada por la emisión de dinero sin respaldo bajo la figura de asistencia financiera del Banco Central a empresas públicas especialmente PDVSA.

PROPUESTAS DE MEDIDAS ECONÓMICAS

Existe un consenso bastante generalizado entre economistas de diferentes puntos de vista en cuanto a lo crítica que es la situación del país en este momento. Cuando se evalúan los posibles mecanismos para superar los enormes desafíos que la coyuntura impone, ese consenso se dispersa, dando paso a un rango bastante amplio de posibilidades de medidas de política económica, diferenciadas entre sí por prioridades, magnitudes, velocidades y énfasis.

Las preferencias políticas y hasta intereses particulares de los proponentes juegan también un papel importante en cuanto a la selección de las medidas propuestas. En el caso Venezolano, se observan propuestas altamente cargadas de ideología que promueven una radicalización del modelo socialista, con preponderancia del estado en la propiedad de los medios de producción, nacionalización de la banca y estatización del comercio exterior. En el otro extremo, se encuentran quienes defienden un modelo liberal con un estado mínimo y la hegemonía del sector privado. Hay también quienes desestiman la naturaleza de las medidas y se enfocan en los potenciales  implementadores. 

Finalmente, entre los extremos se encuentran una infinidad de combinaciones de medidas de diferentes características, a la cual se le suman las propuestas que más adelante se presentan.

En los actuales momentos, la única posibilidad que no existe es la de no hacer nada. El equipo de gobierno del presidente Maduro viene postergando la toma de medidas, limitándose a la creación de mecanismos administrativos y modificaciones de muy bajo impacto en términos económicos. La posibilidad de correr la arruga en materia económica ya no existe y de no anunciarse y ponerse en vigencia de inmediato las medidas de reforma, las dificultades económicas se transformarán a la vuelta de algunas semanas, en una crisis social que forzará por las malas la adopción de las decisiones económicas postergadas –seguramente con mayor impacto social negativo- bien sea por el actual gobierno ó por cualquier otro actor que ejerza el poder político. Dependerá del actual gobierno la forma y los actores que adopten las medidas.

Otra posibilidad negada, es la de realizar ajustes aislados. La magnitud de la crisis es tal, que no acepta medidas cambiarias aisladas de lo fiscal, lo monetario, lo institucional y lo productivo. El liderazgo político tiene la obligación de ensamblar un programa consistente de medidas económicas, de implementarlo correctamente, de comunicarlo responsablemente y de evaluarlo constantemente.

A continuación algunas medidas propuestas, concebidas en el ánimo de conciliar la necesaria búsqueda de los equilibrios macroeconómicos como condición necesaria para avanzar en el desarrollo del país, con la realidad social de la nación. No existen medidas milagrosas que por sí solas garanticen una corrección automática de los desequilibrios, y que carezcan de costos sociales. Lo que sí parece estar claro, es que las medidas de shock con alto impacto social en el corto plazo, aun cuando persiguen los mismos objetivos, lo hacen de una manera que impiden que se cosechen sus beneficios al desarticular el necesario orden social y político. Se parte de reconocer que la situación actual es el resultado de un proceso, de varios años de decisiones desacertadas, por lo que no puede corregirse de inmediato por la voluntad de los implementadores. Hablamos de ciudadanos, de familias, de sus posibilidades de trabajo, alimentación, salud y bienestar general, no sólo de cifras y modelos econométricos. Quizá allí esté la diferencia con otras propuestas

PROPUESTAS DE MEDIDAS ECONÓMICAS PARA LA COYUNTURA

Se trata de un conjunto mínimo de medidas de aplicación inmediata, de carácter gradual pero constante. Se sugiere un marco plurianual (un programa de tres años) que imprima predictibilidad a las variables económicas, recupere la capacidad financiera del estado para el ejercicio de su rol dentro de la sociedad y restaure el papel del sector privado en la economía, reconociendo su importancia y estimulando hasta donde sea posible la producción nacional.

POLÍTICA CAMBIARIA: Se opta por mantener el régimen de control de cambio, realizando importantes modificaciones:

•        Adopción de un sistema de cambio dual: Se establece un sistema de cambio dual en reconocimiento de la existencia de dos economías de diferentes productividades, la economía petrolera y la no petrolera. El tipo de cambio 1 se establece para la importación de bienes básicos, alimentos no procesados, reactivos químicos y biológicos, medicinas, insumos y equipos médicos. El segundo tipo de cambio abarca todas las demás importaciones no prioritarias, incluyendo las importaciones estatales de esos rubros, cupo electrónico, viajeros, remesas, dividendos etc.

•          Se abandona el tipo de cambio fijo: Se opta por un sistema de administración del tipo de cambio a través de microdevaluaciones que mantengan la competitividad del tc. El objetivo es la progresiva convergencia del tipo de cambio 1 hacia los valores del tipo de cambio 2.

•        Devaluación nominal: Se establece el TC 1 entre Bs. 15 y 18 y el TC 2 en Bs. 52 como punto de inicio. El TC 1 representaría alrededor del 60% de las asignaciones por lo que el TC implícito estaría entre Bs 30 y 35.

POLÍTICA FISCAL

     

•     Incremento del precio de la gasolina: A través de un esquema anunciado de manera anticipada, se propone llevar en el lapso de 3 años, a costo de producción de PDVSA, el precio promedio de la gasolina comercializada en el país. El precio de inicio para ese esquema es de Bs. 1,2-1,5 por litro, alcanzando los 3,8 Bs/l en diciembre de 2016.

•              Racionalización progresiva de subsidios: Establecimiento de un cronograma de ajustes en los subsidios otorgados en pasajes, electricidad y otros servicios provistos por el estado. Implica el redimensionamiento de las redes estatales de distribución de alimentos para enfocarlas en las familias que requieran el subsidio.

POLÍTICA MONETARIA

•      Unificación de fondos en divisas: La consolidación de los activos externos del país bajo potestad del Banco Central de Venezuela para otorgar mayor solvencia en el cumplimiento de compromisos externos y otorgar mayor transparencia en el manejo de esos recursos.

•     Prohibición del financiamiento monetario: Aun cuando está expresamente prohibido en la constitución, los programas de asistencia financiera que lleva a cabo el Banco Central de Venezuela con empresas públicas, se traduce en la práctica, en la creación de dinero sin respaldo, lo cual se ha constituido en una de las principales causas de la inflación en años recientes. Debe reformarse la Ley del BCV que permitió esta figura.

POLÍTICA PETROLERA

•        PDVSA: Reestructuración de PDVSA para reenfocarla en su negocio medular: la energía, teniendo como objetivo primordial la obtención de un creciente valor al accionista, en este caso, el estado, quien se ocupara de la utilización de los recursos generados por la empresa. En este sentido, la empresa se abocaría a las actividades propias de su naturaleza, transfiriendo las responsabilidades encomendadas no relacionadas al negocio de la energía. Esto implica la transferencia de la nómina no petrolera hacia los entes correspondientes de acuerdo a la naturaleza de su función.

      

•      Rediseño de PETROCARIBE: Renegociación de los acuerdos de PETROCARIBE para reducir los lapsos de financiamiento y para utilizar los recursos de ese programa para el financiamiento de exportaciones venezolanas no petroleras.

     

•      Demanda Interna: Proceso de apertura al capital privado de sectores de los cuales fue recientemente desplazado por el estado: transporte, mercado interno de hidrocarburos y algunos servicios petroleros.

EN MATERIA INSTITUCIONAL

      

•        Transparencia: Desarrollar una política de transparencia en la gestión pública. Establecer como una prioridad de más alto nivel, la publicación de todas las estadísticas económicas (inflación, escasez, precio del petróleo etc) así como la memoria y cuenta de todos los organismos y empresas públicas.

•          Expropiaciones: Manifestación pública de un firme compromiso por parte de la dirigencia política, de no continuar la política de expropiaciones de activos productivos. El hipercrecimiento del estado se ha constituido no solo en una oportunidad de corrupción y lucro para el funcionariado relacionado con tal práctica, sino en una pesada carga administrativa y financiera para el estado con poco ó ningún beneficio para los sectores que se pretende beneficiar (consumidores y trabajadores)

•       Redimensionamiento del estado: Congelación durante los tres años de duración del plan, del crecimiento de la nómina estatal, sin permitir tercerización u otras formas de simulación de la relación laboral. El personal jubilado no será repuesto en este período sino a través de la ubicación de personal en plantilla. Reducción del número de ministerios, se prohíbe la creación de nuevas estructuras en la administración pública.

POLÍTICA INDUSTRIAL

•    Redefinición de política interna de precios: Se propone establecer un mecanismo de administración de precios de un limitado número de rubros, de acuerdo a la revisión de las estructuras de costos y en función de un objetivo creíble y predefinido de inflación. Bajo ningún concepto debe promulgarse la congelación de precios. El estado, a través de sus redes de distribución puede impulsar la distribución a un precio diferenciado del máximo permitido.

•          Plan de reestructuración de empresas estatales: El crecimiento del estado como productor de bienes y servicios en los últimos años, ha generado es un conjunto de proyectos de poca ó ninguna factibilidad económica, convirtiéndose en un pesado fardo en las cuentas públicas. Debe iniciarse de inmediato un proceso de reestructuración productiva de las empresas para lograr su autosustentabilidad, a través de diferentes figuras de propiedad y dirección. De los resultados de ese plan, debe tomarse la decisión de privatizar ó liquidar. De ninguna manera debe permitirse la existencia de empresas estatales con pérdidas económicas recurrentes a partir de 2017.

•          Revisión de acuerdos Internacionales: Los compromisos asumidos por la república, en el marco de convenios bilaterales que impliquen el desembolso de divisas para la ejecución de proyectos, deben ser paralizados durante el año 2015. Una vez revisados y aprobados por la Asamblea Nacional, podrán ser reiniciados.

¿QUE SE PUEDE ESPERAR?

                La aplicación consistente y exhaustiva de este conjunto de medidas actúa de dos maneras simultáneas y complementarias entre sí. Por un lado, produce un efecto inmediato hacia la restauración de los equilibrios macroeconómicos, al reducir por ejemplo, en lo inmediato, el estrés financiero al que está siendo sometida PDVSA, lo cual ha originado la necesidad de impresión de dinero sin respaldo con las consecuencias conocidas sobre la inflación y el mercado cambiario paralelo.

                Por otra parte, las expectativas negativas que sobre la economía Venezolana se han creado, generalizado e intensificado, comienzan a ceder al cabo de unos meses, por cuanto se habrían establecidos condiciones predecibles y sostenibles a las principales variables macroeconómicas, en particular, al mercado cambiario. Al restablecerse las condiciones de rentabilidad interna de la inversión, el comercio y la producción, el mercado cambiario se convierte en una opción más, no la principal de los agentes económicos.

                Aún cuando el efecto concreto de este conjunto de medidas demore al menos los tres años establecidos en su duración, el mismo comenzaría a arrojar sus primeros beneficios perceptibles en un lapso de seis meses aproximadamente, cuando comiencen a ceder las presiones inflacionarias producto de la corrección de precios internos. Tal como están concebidas las medidas, durante su aplicación se obtendrían registros de inflación de 65%-80%, 35%-45% y 18%-25% durante los tres años de vigencia. Igualmente, en el lapso de 18 meses, el riesgo país se ubicaría en 600 puntos con clara tendencia a la baja, permitiendo nuevamente el acceso de Venezuela a los mercados financieros internacionales.

                La actual crisis es, como todas las crisis, una gran oportunidad. Una oportunidad para abandonar algunos dogmas que son ya insostenibles y un peso para la conducción del estado. Una oportunidad para desmontar el mito de la Venezuela rica por sus reservas de petróleo. Una oportunidad para dejar claro que trabajar, estudiar, esforzarse y emprender vale la pena. Una oportunidad para reducir la dependencia del petróleo, una oportunidad para dejar claro que tenemos derechos pero también deberes, una oportunidad para comenzar a construir ciudadanía, una oportunidad para superar el espejismo de la Venezuela Saudita.

Es una oportunidad, ojalá podamos aprovecharla

@jhernandezucv

Colas, poder adquisitivo, salarios y hambre en Venezuela

La pobreza en Venezuela es diferente de la de otros países de Latinoamérica. Aún cuando los métodos generalmente aceptados (pobreza por ingresos ó poverty line y Necesidades básicas insatisfechas NBI) pueden darnos una idea bastante estandar de la realidad del fenómeno al igual que en otro país, nuestro caso es peculiar. Es perfectamente normal encontrar un ranchito sin agua potable corriente pero con un megatelevisor pantalla plana en la sala, sistema de sonido y la infaltable antena de directv. Características culturales del Venezolano

Hace unos días, uno de esos genios del partido de gobierno PSUV aseguró que las colas que se observan persistentemente en los establecimientos comerciales de todo tipo pero especialmente en aquellos donde se venden alimentos, medicinas y productos de aseo, son producto no sólo -claro está- de la guerra económica, sino que además son un signo incontrovertible del poder adquisitivo del Venezolano. Esto podría ser parcialmente cierto con algunos bienes de consumo como los electrodomésticos, celulares y electrónicos en general (Hace poco leí que para comprar electrodomésticos en DAKA reparten números con una semana de antelación en presencia de un fiscal del ministerio público) pero sin duda es una bofetada para quienes pierden horas productivas cazando una bolsa de detergente

Hace unos días, en un debate en el foro "que hacer" se hacía referencia a la elevación del consumo del venezolano debido a las políticas sociales del gobierno. Este incremento del consumo vendría a justificar parcialmente el descenso de la exportación de ciertos rubros que en otras épocas Venezuela lograba colocar en el exterior en alguna medida. En esa misma discusión surgió la leyenda urbana de que los venezolanos comíamos perrarina antes de la llegada de la revolución. La verdad es que no conozco a nadie que lo haya hecho. Conozco gente que daba a sus hijos tetero sin leche ó tetero de harina pan y que hasta comían concha de plátano en lugar de carne ¡lo juro por dios! pero perrarina nunca. Esas familias que conocí ciertamente mejoraron dramáticamente su situación con la llegada de Chavez al poder. La perrarina siempre fue más cara que ciertos alimentos. Los perros de mi casa siempre comieron sobras justamente por ello. Aunque no conozco nadie que comiera perrarina por gusto, si conozco muchos que se comieron ese cuento, y con bastante gusto, por cierto.

Las colas, la escasez y la pérdida de poder adquisitivo del salario por consecuencia de la inflación viene afectando indudablemente los hábitos alimenticios de los Venezolanos. Aunque en nuestro país las estadísticas son un lujo, en la pagina del INE se sigue publicando el comportamiento de una canasta alimentaria normativa. Según esa institución, esa canasta alcanzó en septiembre de 2014 un costo de Bs. 5.741,06 (117% del salario mínimo bruto, antes de deducciones ó 91,5% del ingreso mínimo legal que incluye bono de alimentación) Nótese que aunque el valor de la canasta luce bastante irreal para cualquiera que haya pisado un mercado este año, la tasa de variación esta canasta normativa supera el 57% desde enero 2014 y el 81% en los últimos doce meses. Segun el CENDA el valor de la canasta alimentaria a Julio 2014 era de Bs. 8.980,99 (http://www.cenda.org.ve/buscador.asp?idp=9) 

Es cierto que el gobierno ha aumentado el salario mínimo. Sin embargo desgarra el alma de dolor ver como profesionales universitarios con postgrado y en una de las carreras más nobles como es la docencia deban sobrevivir con un salario de hambre. ¿Que puede decirse de un gobierno y una sociedad que confía la educación de sus futuras generaciones a personas que escasamente cubren sus necesidades más básicas? El salario del docente es reflejo de la importancia que le da el gobierno a la educación.

Aunque no se dispone de estadísticas en linea (como en cualquier país del mundo) para comparar la evolución del consumo del venezolano a lo largo de los años, las pocas cifras que muestra el INE lo que si demuestra es una dramática reducción en el consumo de rubros como la harina de maíz, azúcar y pasta alimenticia. Las caídas más preocupantes, por el rol que juegan en una buena alimentación, en especial en los niños, son las observadas en la carne de res y la carne de pollo (proteína animal)

En fin, entre salarios de hambre, colas, escasez y disminución en la ingesta de rubros claves en la dieta del venezolano, habría que ser diputado del PSUV para llegar a la conclusión de que todo va bien. Pero no falta quien lo crea

@jhernandezucv

La Banca venezolana en la crisis económica actual. Algunos comentarios

Hoy estuve conversando con unas personas respecto a la posible afectación que la monstruosa crisis económica podría estar causando sobre la banca venezolana. Mi opinión es que no hay indicios de deterioro. En cualquier caso ganan muchos bolívares que aunque cada vez valen menos (sobre todo en poder de compra externo), les permite seguir acumulando resultados por encima de la inflación. Los resultados acumulados del sector a Agosto de 2014 presentan una variación real positiva de 17,15% (73,70% en términos nominales) Este es el resultado consolidado del sector, habría que ponerse a detallar cada institución a ver que tan grueso es el hielo que tienen debajo...

Revisando los numeritos de la banca se le encuentra explicación al hecho de que a pesar de una brutal crisis económica y la escasez, Venezuela sigue siendo un mercado de consumo impresionante, que se expresa cotidianamente en las mega colas que hay que hacer para comprar cualquier tipo de bien por costoso que este sea, en la escasez de carros (este año es por falta de producción pero no tanto en los anteriores) boletos aéreos, habitaciones de hotel etc. Este comportamiento del venezolano tiene connotaciones sociológicas, de psicología social. No se trata de que tenga confianza en que las políticas del gobierno van a mejorar la situación. Tampoco se explica por la racional propensión marginal al consumo (ya que no cambia ante reducciones del ingreso) Al parecer es un optimismo estructural, una fe ciega en que luego algo ó alguien ayudará a resolver. Como vaya viniendo...

La explicación es simple, pero tiene repercusiones importantisimas en la formulación de la política económica.:El Venezolano está cada vez más endeudado. Cualquier movimiento en la tasa de interés descalabra más de un presupuesto familiar, con los potenciales problemas sobre la banca.

En este sentido, se observa en la cartera de crédito por destino del crédito, que el crédito al consumo es el que presenta mayor crecimiento en el lapso septiembre 13 - agosto 14. La cartera de crédito representa Bs. 961 millardos de los cuales el 23,58% son créditos al consumo.

¿QUE FINANCIA LA BANCA VENEZOLANA?

En términos reales, los créditos comerciales crecieron en ese lapso un 8,72%, los créditos a la agricultura 7,19%, los créditos a manufactura un 22,97% mientras que los créditos al consumo crecieron 41,06% y dentro de estos, las tarjetas de crédito un 44,84%

Por otra parte, en cuanto a la cartera de inversiones en títulos valores ha decrecido 14,15% en el lapso sep13-ago14  en términos reales debido a una reducción de 20,5% en la cartera de valores emitidos por el estado. En cuanto a sectores institucionales, este ha sido el comportamiento de la banca en cuanto a la cartera de inversiones

 ¿A QUIEN FINANCIA LA BANCA VENEZOLANA?

En resumen, la banca es el sector que en mejores condiciones se encuentra en la actual crisis. De hecho, desde hace varios años es el sector que más crece y goza de muy buena salud (en términos generales) Me atrevo a decir que es el único sector donde la intervención reguladora y la participación estatal directa ha sido un éxito. Paradojas del socialismo venezolano

@jhernandezucv

1.999-2012 ¿Y DONDE ESTAN LOS REALES?

El slogan de la campaña electoral del candidato Luis Herrera Campins en 1.978 no ha perdido vigencia. Venezuela experimentó una bonanza de ingresos petroleros durante el gobierno del presidente Chavez, debido a una época alcista en los precios del crudo, nuestro principal y virtualmente único producto de exportación. Desde el 2013, se ha manifestado un notable deterioro de las cuentas externas del país, expresado principalmente por la disminución de la reservas internacionales mantenidas en el BCV como instrumento de pago del país con el resto del mundo, las cuales pasaron de 43.127 millones de dólares al cierre del 2008 a 21.481 millones de dólares al cierre de 2013, una significativa reducción de 50%. Esa cifra por si sola podría explicar los problemas de desabastecimiento y escasez que se viven el país actualmente producto de un mermado flujo de divisas para importaciones, retraso en la liquidación de las autorizaciones emanadas por CADIVI-CENCOEX, la consecuente acumulación de deudas con proveedores en el exterior, pérdida de líneas de crédito por parte de los importadores venezolanos entre otros.

¿Cuánto dinero ha ingresado y a donde se ha ido?

Una revisión de las estadísticas disponibles de la balanza de pagos del país en el lapso 1999-2012 (el Banco Central no publica información de BP desde el tercer trimestre de 2013) da cuenta de lo siguiente:

1.             Los ingresos por exportaciones alcanzaron un monto de USD 774.632 millones. De ese total, el 90,21% fueron exportaciones petroleras. Al agregar las exportaciones de 2013 por 113.9 millardos, el ingreso por exportaciones del período asciende a poco más de 880 millardos de dólares.
2.           Las importaciones de bienes realizadas en el mismo lapso ascienden a USD 433.648 millones. Un saldo deficitario en servicios y renta de 97.173 y 40.707 millones de dólares respectivamente, así como transferencias corrientes al exterior por USD 5.733 millones reducen el superávit en cuenta corriente a 207.277 millones de dólares en los 14 años que duró el gobierno del presidente Chávez.
3.           El sector privado transfirió al exterior USD 137.780 millones mientras que el sector público hizo lo propio por una magnitud de 85.011 millones de dólares. Asumiendo que la partida errores y omisiones representa fundamentalmente fuga de capitales, podríamos decir que el país ha exportado más de 250.000 millones de dólares desde 1.999 hasta 2012.

¿Cuáles han sido los mecanismos para despilfarrar semejante riqueza?

• Comercio Exterior

Sobre el tema de las importaciones, bastante se ha documentado el hecho de que una política expansiva del gasto produjo la elevación de la demanda interna por parte de la población, la cual, en un contexto de reducción y debilitamiento del sector privado, hubo de atenderse con crecientes importaciones, exacerbadas por la sobrevaluación del bolívar. Considérese además, la enorme corrupción que se ha generado a la sombra de un control de cambios y cuya mejor expresión son los 20.000 millones de dólares desfalcados a la nación a través de empresas de maletín pero que en conjunto con las prácticas de sobrefacturación y simulación de importaciones, así como la subfacturación de exportaciones pueden representar mucho más de lo que ha conocido la opinión pública.

• Expropiaciones:

La política de expropiaciones desarrollada por el presidente Chávez significó la erogación de ingentes cantidades de recursos, muchas de ellas aún pendientes por pagar ó en litigios,  contribuyendo a la disminución de las reservas internacionales y la depauperación del sector productivo nacional.

La agencia BBC de Londres, señala lo siguiente en cuanto al costo de la ola expropiadora:

Según algunas estimaciones, el gobierno destinó, entre 2007 y 2009, más fondos para pagar expropiaciones y nacionalizaciones que para la producción de la petrolera estatal Pdvsa (US$23.377 millones contra US$21.931 millones).

http://www.bbc.co.uk/mundo/noticias/2012/01/111207_venezuela_economia_expropiaciones_chavez_jp.shtml

Algunos de los casos conocidos de expropiaciones ya pagadas (o con el compromiso de pago firme) y que explican una porción de las cifras presentadas anteriormente son:

SIDOR: Según informaciones de prensa, el gobierno canceló 1.650 millones de dólares. http://www.iprofesional.com/notas/70594-Chvez-pag-us1650-millones-por-Sidor-y-expropia-una-de-las-principales-cementeras

Banco de Venezuela: Tal vez la única experiencia exitosa en la ola nacionalizadora, representó una inversión de 1.050 millones de dólares

CEMEX, HOLCIM, LAFARGE: Al parecer CEMEX obtuvo 600 millones de dólares por su filial venezolana, mientras que LAFARGE y HOLCIM habría pactado por 267 y 552 millones de dólares respectivamente.

CANTV y La Electricidad de Caracas. Por la empresa de telecomunicaciones, el gobierno habría pagado un monto de USD 1.300 millones mientras que por la EDC, el monto sería de 846 millones de dólares, lo que incluye a SENECA, la operadora en Nueva Esparta.  

Exxon Mobil: recientemente se dilucidó la disputa entre PDVSA y Exxon Mobil por la expropiación de los proyectos Hamaca y Cerro Negro, lo cual termina dejando en unos 1.600 millones el monto cancelado por dicha expropiación.

Entre los litigios derivados de expropiaciones realizadas durante la era Chavez, y que ya han resultado en decisiones en contra de Venezuela tenemos el caso de Gold Reserve (740 millones de dólares) y Gulmar Offshore Middle East LLC y Kaplan Industry Inc., (644 millones de dólares)

Sólo en los casos enumerados van 8 millardos de dólares…

•          FONDEN

Dentro de la nueva arquitectura financiera que introdujo el gobierno de Chávez, se creó esta institución, que tenía como propósito creado por el Ejecutivo Nacional el 8 de septiembre de 2005, con el objetivo de apoyar los proyectos sociales de inversiones real productiva, la
educación, la salud, la atención a situaciones especiales, y el mejoramiento del perfil y saldo de la deuda pública externa.

Según el informe anual 2013 presentado por la República Bolivariana de Venezuela ante la Security Exchange Comission de los Estados Unidos, el FONDEN ha recibido desde su creación 122.504 millones de dólares. La poca transparencia en el manejo de los recursos, la no publicación de sus informes financieros y la disparidad entre los reportes presentados por Min Finanzas y PDVSA, hacen del FONDEN, una institución inauditable. El Economista Ronald Balza denunció en meses recientes las inconsistencias en la data reportada, que representa una diferencia de 11.7 millardos de dólares http://situacional.lara.gob.ve/salasituacional/index.php?option=com_k2&view=itemlist&task=tag&tag=FONDEN Las cifras del profesor Balza difieren de las presentadas en el referido reporte ante la SEC  y de las que aparecen en la página web de PDVSA.

Otro asunto: la deuda

Incluso en el ámbito de nuestras finanzas personales, es bien sabido que endeudarse es una estrategia para el logro de ciertos objetivos indisolublemente ligados a la disponibilidad de recursos financieros. Por otra parte, el endeudamiento irresponsable, el uso inadecuado de los recursos recibidos en préstamo y en general una mala planificación financiera puede originar severos problemas económicos en el futuro.

En Venezuela, muy a pesar del consenso generalizado entre los economistas, el gasto del gobierno tiende a acentuar al ciclo económico, lo que se conoce como la prociclicidad del gasto. En época de altos ingresos se aceleran los gastos, mientras que en épocas recesivas, el gasto se contrae profundizando aún más la recesión. Una lógica sencilla de cualquier jefe de familia aconsejaría endeudarse únicamente cuando los ingresos disminuyen o ante contingencias que requieran elevar el gasto.

Durante la gestión del presidente Chávez, ocurrió exactamente lo contrario a lo que la lógica indica. A pesar de contar con ingresos por exportación crecientes a lo largo de los años, se recurrió a un acelerado endeudamiento del país y de PDVSA para financiar las políticas de desarrollo del país, y la construcción de grandes obras. De las obras es poco lo que se puede considerar logrado, de la deuda en cambio sí tenemos bastantes evidencias y para los próximos años, entre PDVSA y la república deben cancelar un promedio de menos de 20 millardos de dólares anualmente entre capital e intereses. En una revisión del documento presentado ante la SEC, se obtiene el siguiente detalle del endeudamiento incurrido durante el gobierno de Chávez.

Es decir, el gobierno del presidente Chavez, además de recibir 743 millardos de dólares por exportaciones entre 1999 y 2012 , realizó operaciones de endeudamiento externo por más de 110 millardos de dólares en el mismo lapso. Adicionalmente, la emisión de deuda interna alcanzó los 91 millardos de dólares. Nótese que ese endeudamiento se generó durante años en los que hubo un importante incremento en el precio del petróleo y por tanto en el ingreso por exportaciones petroleras. Una política de endeudamiento absurda y absolutamente procíclica

Hipotéticos mecanismos de ahorro

En el 2003 fue creado el Fondo de Estabilización Macroeconómico como un mecanismo para estabilizar la dinámica de ingreso-gasto del gobierno nacional. El artículo 1 de la ley de su creación establece lo siguiente:

Artículo 1. Se crea el Fondo para la Estabilización Macroeconómica, con el objeto de lograr la estabilidad de los gastos del Estado en los niveles nacional, estadal y municipal, frente a las fluctuaciones de los ingresos ordinarios. El Fondo para la Estabilización Macroeconómica es un fondo financiero sin personalidad jurídica, adscrito al Ministerio de Finanzas, a los solos fines de coordinación de sus actividades con los órganos de la administración central, del apoyo presupuestario y técnico, y de la articulación con los procesos de la gestión fiscal.

La administración operativa del Fondo para la Estabilización Macroeconómica estará a cargo del Banco Central de Venezuela.

Este fondo, sería alimentado de acuerdo a lo establecido en la referida ley, que señalaba en su artículo 11 , 12 y 13 lo siguiente:

Artículo 11. Los recursos del Fondo para la Estabilización Macroeconómica están constituidos por:

1. Los aportes que, de conformidad con lo dispuesto en esta Ley, harán la República, las entidades estadales y municipales, y Petróleos de Venezuela, S.A., por concepto de los ingresos de origen petrolero adicionales.

2. Los ingresos netos que correspondan a la República, con ocasión de la privatización de empresas públicas o de concesiones o asociaciones estratégicas, que no hayan sido empleados en operaciones vinculadas al manejo de pasivos públicos. Estos recursos ingresarán al Fondo para la Estabilización Macroeconómica a los fines de ser transferidos a la cuenta de la República en el Fondo de Ahorro Intergeneracional, en un plazo no mayor de cinco días hábiles del respectivo ingreso.

3. Los aportes extraordinarios que efectúe el Ejecutivo Nacional, distintos a los previstos en los numerales anteriores de este artículo.

4. Los rendimientos netos que se obtengan como producto de las operaciones que realice conforme a la ley.

Artículo 12. El Ejecutivo Nacional aportará al Fondo para la Estabilización Macroeconómica, una vez deducido el monto que corresponde a la asignación constitucional al sistema de justicia, la totalidad de la diferencia en exceso entre la sumatoria de los ingresos fiscales de origen petrolero, en dólares de los Estados Unidos de América, efectivamente percibidos, y el promedio de dichos ingresos en los últimos tres años calendario, en dólares de los Estados Unidos de América. Los ingresos fiscales de origen petrolero, a estos fines, están constituidos por los ingresos de Impuesto sobre la renta recaudados en cabeza de los contribuyentes que se dedican a realizar las actividades contempladas en el artículo 11 de la Ley de Impuesto sobre la Renta; los ingresos recaudados por concepto de regalías, generados de la explotación del petróleo y sus derivados; y los ingresos por dividendos decretados y pagados por Petróleos de Venezuela, S.A.

Artículo 13. Petróleos de Venezuela, S.A. aportará al Fondo para la Estabilización Macroeconómica el cincuenta por ciento (50%) de la diferencia en exceso entre los ingresos por exportación de petróleo y sus derivados, en dólares de los Estados Unidos de América, y el promedio de dichos ingresos recaudados, en dólares de los Estados Unidos de América, en los últimos tres años calendario, después de deducir los impuestos originados en el aumento del ingreso por el concepto señalado. Petróleos de Venezuela, S.A. mantendrá propiedad sobre estos recursos. A los efectos de este artículo, Petróleos de Venezuela, S.A. transferirá divisas al Fondo para la Estabilización Macroeconómica. En el Reglamento de esta Ley, se determinará el tipo de cambio de referencia a emplear para los cálculos.

Luego de posteriores modificaciones, el fondo, que llegó a tener hasta 7.100 millones de dólares en el 2001 (cuando se llamaba FIEM) fue, en primer lugar, dejado de lado al no hacer nuevos aportes aun cuando correspondieran por ley y luego, exprimido hasta dejarlo hoy con sólo 3 millones de dólares, mucho menos de lo que teniente Andrade debe manejar hoy como patrimonio.

Que hubiese pasado si…?

Si Venezuela hubiese seguido con el FEM como mecanismo de ahorro, que permitiera manejar recursos en divisas para sus uso contraciclíco (en caso de una disminución de nuestros ingresos por exportaciones petroleras) y se hubiesen aplicado los criterios establecidos en la ley, podríamos afirmar mediante un ejercicio de extrapolación a las cifras de exportación petrolera que se hubiesen podido acumular unos 125 millardos de dólares.

En resumen, el gobierno del presidente Chavez dispuso de una inmensa cantidad de recursos por exportaciones petroleras, adicionalmente incurrió en un fuerte endeudamiento tanto externo como interno. ¿Cual es el saldo de ese extraordinario influjo de recursos? Sin duda un fabuloso aumento del consumo, que generó un notable incremento en el bienestar de la población en particular de los sectores más pobres, y un aumento en el peso del estado en la actividad económica general. Los logros alcanzados en materia social: la ampliación y aumento de la cobertura de la seguridad social (pensiones) el sistema de salud desconcentrado (Barrio Adentro), la construcción masiva de viviendas, la reducción de la pobreza, del analfabetismo entre otros logros no pueden ser ignorados aunque las cifras oficiales los hayan magnificado. Lamentablemente estos progresos alcanzados presentan serios problemas de sostenibilidad ya que dependen absolutamente de la disponibilidad de recursos del petróleo. No se estableció una institucionalidad que permitiera darle sostenibilidad a la mejora de indicadores sociales y en materia estrictamente económica, se produjo un verdadero arrase del marco institucional y de la estructura productiva existente antes de la llegada al poder de la revolución. Ese marco institucional, así como las capacidades productivas existentes en el país para la época pasaron a depender como nunca antes, de decisiones producto de la voluntad de un solo hombre y de los recursos petroleros de los que disponía sin limitaciones. Hoy vivimos las consecuencias

@jhernandezucv

Economía Venezolana en 2015. Crisis de Balanza de Pagos (Correcciones)

En días recientes, publiqué por este medio una entrada donde señalaba la inminencia y magnitudes de una crisis de balanza de pagos para el año 2015 producto de una disminución de los ingresos por exportaciones, dadas una serie de rigideces en los compromisos externos del país, en particular el pago de deuda externa.

http://discusionpoliticavzla.blogspot.com/2014/11/economia-venezolana-en-2015-crisis-de.html 

Gracias a las observaciones realizadas dentro del grupo QUE HACER, pude detectar un elemento que había pasado por alto y que matiza considerablemente las magnitudes del déficit de divisas que enfrentaría el país en 2015. 

En el artículo referido, se señalaba que Venezuela estaba destinando 476 mbd al pago de la deuda con China, por lo que esos barriles no estaban generando caja para el país. Una relectura del informe de Morgan Stanley me permitió ver un detalle que estaba pasando por alto: a un precio del barril de 92$ el repago de la deuda a China requiere únicamente de 265 mbd por lo cual a los barriles generadores de caja, habría que añadirles 211 mbd. Esto es consistente con lo señalado por Francisco Rodriguez, de Bank of América, quien indicó que Venezuela habría recibido un "reembolso" por cantidades pagadas en exceso por 9.3 millardos USD. http://blogs.ft.com/beyond-brics/2014/10/28/venezuelas-debts-to-china-well-thats-alright-then/

En ese caso, y asumiendo que las modificaciones introducidas a los acuerdos para el repago de la deuda a China, permitan a Venezuela mantener en 2015 las cantidades de crudo destinados al pago, aun con precios declinantes (con el consecuente ajuste de plazos) las magnitudes del déficit de balanza de pagos se modifican a la baja, Por lo tanto, el break even price necesario para equilibrar las cuentas externas del pais en 2015 pasaría de los USD 111 por barril de crudo, a USD 97, manteniendo constante los escenarios de precios, producción e importaciones.

Si bien no es un escenario para celebrar, los cambios en las magnitudes son considerables.

A continuación, lo expresado por Morgan Stanley en su informe

@jhernandezucv

Economía Venezolana en 2015: Crisis de Balanza de Pagos

Es tradición por esta época que la gente en Venezuela comience a hablar de béisbol, se enfoque en la navidad y los aguinaldos, pinte la casa y que los economistas nos empeñamos –sin mucho éxito- en realizar ejercicios de imaginación para intentar proyectar más ó menos razonadamente, cuál será el entorno macroeconómico del país para el año siguiente, de modo que algunos puedan hacer sus escenarios y planificar lo que harán. Es válido para empresas, particulares y organizaciones de toda naturaleza.

Hacerlo siempre es difícil, pero hacerlo en Venezuela es brutalmente complicado, no sólo por la carencia de cifras oficiales y creíbles respecto al desempeño de la economía e indicadores clave, sino por la imposibilidad de inferir por donde pueden venir las medidas a tomar por parte de un gobierno cuyo proceso de toma de decisiones se desconoce. Con Chavez sabíamos que se decidía lo que a él le diera la gana pero en el caso de Nicolás… nadie sabe. Quizá porque hasta ahora no ha tomado ninguna decisión.

Ojalá el 2015 sea el año en que la prioridad sea la economía y no lo electoral (a pesar de las parlamentarias) Aún cuando se perdió la oportunidad que representaba 2014 para hacer los ajustes, aún hay tiempo para quien sea este gobierno quien introduzca los cambios proactivamente y no como defensa ante situaciones que pueden llegar a salirse de control. En 2014 Maduro se consolidó como el jefe máximo del PSUV y superó un conjunto de protestas que pretendían ponerle fin al Chavismo. Ahora reorganiza fichas en el gobierno haciendo uso de ese poder renovado. Veremos si en 2015 le dedica un rato a gobernar.

Muchos esperan cambios radicales en la gestión de gobierno. Otros suspiran es con cambiar al gobierno no importa lo que haga, ni siquiera lo que ofrezca hacer. Para estos últimos todas las medidas son malas si las toma el gobierno de Maduro, aun cuando un eventual gobierno de oposición deba tomar las mismas medidas. Se acostumbraron a ser oposición. Yo no veo cambios radicales pero si mayor pragmatismo al observado en los últimos años, la circunstancias así lo imponen.

Antes de escribir estas líneas, he estado revisando algunos documentos que recibí de parte del grupo Que Hacer, y en particular del profesor Felipe Perez Martí. Aún cuando estos documentos provienen de la banca Internacional y por tanto están enfocados en el sector externo y la capacidad de pago del país con los bondholders, arroja información interesante que puede servir de base para que cada uno de quienes tengan a bien continuar leyendo, se formulen sus escenarios 2015. Los documentos consultados, para quien desee buscarlos son:

·         The Blue Drum. Bottom of the barrel?. Barclays, Commodities Research. Oct 28, 2014

·         Venezuela: When is it time to buy? Morgan Stanley, Research EM Strategy Update Oct 14, 2014

·         Venezuela: To Pay or Not to Pay, Is That the Question? Deutsche Bank, Markets Research Oct 10, 2014

AÑO 2015

Datos de Interés:

·         Entre la República y PDVSA deben cancelar aproximadamente 11 millardos de dólares de deuda externa en 2015 por intereses y capital

·         Tanto Deutsche Bank como Morgan Stanley ubican los activos externos del país en 15 millardos de dólares aproximadamente. Morgan Stanley señala que de estos activos se encontrarían unos 9 millardos depositados en bancos de China, posiblemente atados a la evolución de proyectos acordados con ese país y unos 5 millardos estarían en cuentas líquidas de PDVSA.

·         Morgan Stanley estima que los préstamos de China a Venezuela alcanzarían los 50 millardos de dólares, de los cuales 27 millardos estarían pendientes por pagar. Deutsche Bank estima en 25 millardos el saldo por pagar. El servicio de esa deuda ascendería a unos 2.2 millardos de dólares por trimestre.

·         Se calcula que Venezuela enfrenta litigios en curso en el ICSID por unos 24 millardos de dólares. Se hace la salvedad que luego de las decisiones a favor de Exxon y Golden Reserve, esa cifra disminuye considerablemente.

·         Morgan Stanley señala que el stock de deuda externa de Venezuela asciende a 44,5 millardos de dólares.

·         Barclays señala que la producción de petróleo es de 2,48 millones de barriles diarios según cifras de la EIA. En el caso de Morgan Stanley toma las cifras oficiales de PDVSA y lo sitúa en 2,898 millones de barriles diarios.

·      A la producción de petróleo hay que restarle 703mbd de consumo interno, 476mdb que se destinan para el pago a China, y unos 232mbd que se financian en los convenios de cooperación energética suscritos por el país, como es el caso de PETROCARIBE. Morgan Stanley estima hasta en 7,8 millardos de dólares al año, el aporte al flujo de caja, de la revisión de esos acuerdos. El acuerdo con Cuba es de 105 mbd.

·         El valor estimado por la Venta de CITGO, manejado como opción para levantar recursos, es de 7 millardos de dólares. Esa empresa ha entregado dividendos por 888, 378, y 440 millones de dólares en los años 2013,2012 y 2011 respectivamente.

Tipo de Cambio

Para el año que viene, el eje central de la economía seguirá siendo el tipo de cambio. Esa variable refleja tal cantidad de distorsiones y vicios, siendo causa y consecuencia de los males de la economía, que todos los agentes económicos están pendientes de su posible valor futuro para tomar decisiones.

En el reporte de Deutsche Bank se afirma que de los desembolsos en divisas oficiales durante 2014 se han dividido en 60% a tasa CENCOEX, 17% a tasa SICAD1 y 23% a tasa SICAD2, lo cual arroja un tipo de cambio promedio de 17,3 VEB/USD.

Desde mi punto de vista el gobierno optaría por incrementar las liquidaciones vía SICAD 1 en detrimento de la tasa CENCOEX, recomponiendo sus participaciones proporcionales a 30%, 40%, 30%, arrojando una tasa implícita de 24 VEB/USD. Si el gobierno se decantara por la simplificación del esquema cambiario reduciéndolo a dos tasas, estimo que establecería una tasa SICAD 1 a 15 VEB/USD y una tasa SICAD 2 a VEB/USD 50, con un TC implícito de VEB 29 por dólar. En cualquier caso, la devaluación del bolívar oscilaría entre 38% y 67%. Descarto la ocurrencia de la unificación cambiaria ó el levantamiento del control de cambio.

En el escenario 1 “Correr la Arruga”, se asume que el gobierno insistirá por la vía de los subsidios, ajustando algunas variables nominales que le permitan aliviar un poco las necesidades de caja, pretendiendo minimizar el impacto sobre los bienes básicos y las importaciones estatales, en particular, las de alimentos. En este escenario, no se producen cambio dramáticos en el comportamiento de la economía, continuando el escenario servido para los especuladores y “rent seekers”. El mejoramiento del abastecimiento dependería esencialmente de la mejora de la rentabilidad interna producto de la flexibilización del control de precios. Cualquier crecimiento de la producción vendría dado por utilización de capacidad ociosa.

El escenario 2, más improbable, asume que el gobierno ha entendido la necesidad de avanzar en forma decidida aun cuando cautelosa, en la corrección de las enormes distorsiones de la economía en un plan a 3 ó 5 años. Se asume que permanece el mecanismo de asignación CENCOEX aunque con una devaluación considerable, al reconocerse que como mecanismo de asignación, SICAD 1 es más engorroso, menos eficiente y en poco ó nada contribuye a la normalización del abastecimiento.

Cualquiera de los escenarios contempla importaciones de bienes por no más de 38 millardos.

Si bien las magnitudes de devaluación son porcentualmente muy altas, debe considerarse que esta medida (en conjunto con otras, nunca aisladamente) produce una mejora inmediata en las finanzas públicas y en las de PDVSA. Morgan Stanley por ejemplo, calcula en 77,5 millardos de dólares la deuda pública denominada en bolívares, en unos 21 millardos US$ las liquidaciones de divisas atrasadas pendientes con diferentes sectores de la economía nacional y en 11 millardos US$ las cuentas por pagar de PDVSA (de esta última, desconozco la proporción en bolívares). Toda esa deuda se licúa y reduce las necesidades de financiamiento del fisco (déficit fiscal) y contribuye a mejorar las finanzas de PDVSA, reduciendo la necesidad de financiamiento monetario por parte del BCV. Nótese que en el caso de las liquidaciones pendientes, asumo que el gobierno trasladará las pérdidas cambiarias a los importadores, no hay de otra.

Inflación

También es perfectamente previsible que la inflación se mantendrá alta. El profesor Pedro Palma, de Ecoanalítica, habló recientemente de Inflación de tres dígitos para 2015. Yo no creo que sea tanto así, pero si es menor a 60% podemos considerarnos afortunados. Todo dependerá evidentemente, del set de medidas que el gobierno se decida a implantar en materia macroeconómica. Hago el énfasis porque todas las medidas administrativas y punitivas tienen un efecto nulo en el comportamiento de la economía agregada. De modo que los 27.000 patriotas cooperantes y bobadas parecidas pueden ser una carga para el fisco, pueden redondearle la arepa a algunos pero en modo alguno tendrán un efecto significativo sobre la inflación. En 2014 se han realizado ajustes porcentualmente importantes sobre el precio de productos de la cesta básica y otros bienes que presentaban años de rezago acumulado a causa de la perniciosa práctica de congelamiento de precios (el informe de Morgan Stanley cita el índice de escasez calculado por DATANALISIS en 70% en 2014). El año entrante, si bien continuarán presiones para el alza de precios, las magnitudes serán de menor cuantía, lo cual explica el nivel de inflación que estimo para 2015. Buena parte del efecto inflacionario producido por una sinceración del tipo de cambio ya ha sido asimilado por los precios actuales los cuales como es bien sabido, están calculados en función del dólar paralelo.

Sector Externo y PDVSA

Es en este aspecto que la banca internacional hace énfasis. Barclays estima en 85$ el precio promedio del barril de crudo WTI para 2015, lo que dejaría la cesta Venezolana en unos 80$ por barril.

Por su parte, Morgan Stanley desarrolla en su informe, un análisis bastante completo de la situación del sector externo de Venezuela de cara al próximo año, en resumen, de las necesidades de divisas que presenta el país. Las cifras se aproximan bastante a las que presenta el Deutsche Bank. En cualquier caso, y a falta de data oficial estas son las cifras.

En primer lugar, Morgan Stanley indica que los pagos de deuda externa (intereses y capital) hasta 2017 ascienden a 35 millardos de dólares, lo que equivale a casi un millardo mensual. En 2015, entre la República y PDVSA deben pagar 11 millardos de dólares.

Se señala una probabilidad de 60% de que Venezuela incurra en default. Estoy en total desacuerdo

Deutsche Bank estima las importaciones de 2014 en 45 millardos mientras Morgan Stanley las estima en 40 millardos (bienes solamente).

CRISIS DE BALANZA DE PAGOS

Puede Venezuela, un país petrolero con 80-100 millardos de dólares de exportación anual, presentar una crisis de balanza de pagos? Si puede, no sería la primera vez. En esta ocasión sin embargo se presentan una serie de elementos que pueden considerarse “novedosos” como es el hecho de que no se presenta como consecuencia de un shock externo: No ha habido ni un derrumbe abrupto de la cotización del crudo, ni se trata de una prolongada época de precios bajos.

Una producción petrolera mermada, importación de derivados, el uso de una proporción creciente de barriles que no generan caja sino que se van al repago de deudas y al cobro diferido en bienes y servicios, así como la inexistencia de una base suficiente y líquida de activos externos comprometen la liquidez del país para hacer frente a sus compromisos con el resto del mundo (importaciones y deuda principalmente. Según cálculos gruesos, el país necesitaría para 2015 un precio del crudo de 111 dólares por barril para equilibrar las cuentas externas sin echar mano del stock de activos que presuntamente mantiene el estado en moneda extranjera. Esto implica un precio del crudo Brent de alrededor de 125 USD por barril. Improbable

 ¿Como es que luego de unas exportaciones millonarias quedamos en esta situación? Enfoquémoslo de este modo para ver por donde se nos van los recursos.

Como puede verse, los subsidios a la gasolina, el pago de la deuda a China y los convenios internacionales de suministro petrolero representarán alrededor de 40 millardos de dólares.

Hay opciones?

Morgan Stanley señala que con una estrategia de refinanciamiento el país podría ahorrar hasta 10 millardos en los próximos tres años. Por otra parte una eventual venta de CITGO le generaría al país entre 6 y 7 millardos adicionales. Finalmente una “gestión” que permita reducir el peso de los convenios de suministro de petróleo añadiría hasta 6 millardos al año a la caja del país. Yo añadiría que un aumento en el precio de la gasolina puede contribuir a la racionalización del consumo interno

Otros aspectos

En 2015 se dará otro round en la pelea por controlar el poder, esta vez en el escenario de la Asamblea Nacional, por lo que más allá de cambios en las magnitudes claves bajo control del estado como el tipo de cambio y precio de la gasolina, absolutamente indispensables ambos, es improbable que se produzcan mayores cambios sustanciales en la conducción del estado. Olvídense de privatizaciones e incluso de acudir al FMI (aunque ya se maneje la opción en las reuniones del gobierno)

Para 2015 luce improbable también un cambio en la política monetaria, en particular sobre el manejo de las tasas de interés de cara al público. Lo que si luce como una fija, es el aumento de la gasolina, que se ha hecho impostergable y goza de “cierto” consenso y apoyo popular (menor de lo que razonablemente se esperaría, dado el absurdo nivel de precios del litro de gasolina) Un precio que propuse hace poco más de un año fue llegar vía incrementos escalonados hasta 1,2Bs/litro en diciembre 2014. Aún mantengo esa cifra como precio base, y asumir aumentos sucesivos hasta llevarlo a Bs. 1,9 a diciembre 2015 por litro lo que aún implica un subsidio de 30%.

2015 en cualquier caso no será un año para el crecimiento de la economía. El foco en cualquier caso debería ponerse en el manejo de la política industrial, de impulso a ciertos sectores claves como el automotriz, las proveedoras de servicios petroleros,  la construcción y sus nudos asociados y el interminable vía crucis de las empresas públicas. De lograrse algo en este sentido, la intensidad de los ajustes necesarios en 2016 será ligeramente menor.

En el plano institucional, aun cuando es difícil de imaginárselo, espero que desde el alto gobierno se propongan a hacer algunos compromisos públicos que de realizarse contribuyen a sentar las bases de la recuperación económica (wishful thinking):

1.    No más expropiaciones, salvo las justificadas por razones estratégicas y siempre apegadas a la ley. Basta de absorber empresas y tierras –productivas ó no- con el argumento de proteger el empleo ó a los consumidores. Basta de engordar al estado.

2.   No más financiamiento monetario: Reforma de la ley el BCV para impedir el financiamiento a empresas públicas deficitarias.

3.     Publicación regular de información confiable y auditable. Parar la desprofesionalización del BCV y el uso de la data económica como herramienta electoral.